导读:相对于货币政策的数量指标而言,股市对于价格指标更加敏感。最近的股市活跃与市场的无风险收益率持续下降有直接关系。

来 源丨21世纪经济报道(ID:jjbd21)

一呼百应 预警信息发布全覆盖

8月11日央行公布了7月份的金融数据,7月份新增人民币贷款9927亿元,低于预期的1.2万亿元,广义货币供应量增速M2为10.7%,也有所回落。数据公布之后,市场担心下半年货币政策收紧,引发了股市11日盘中由涨转跌,12日盘中一度出现较大幅度的下跌。

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避难所遭到围攻,密藏地图被偷走,有毒气体正侵害着潘多拉。挑战新boss、探索新区域、收集新宝物(包括”传奇”之上的新等级),并加入莉莉丝和猩红突袭者,对抗一心想将星球踩在脚下的癫狂恶徒。

相对于货币政策的数量指标而言,股市对于价格指标更加敏感。最近的股市活跃与市场的无风险收益率持续下降有直接关系。

目前,物价基本稳定,尽管猪肉价格近期有所上涨,但去年下半年猪肉价格处于高位,猪肉价格对今年下半年的物价影响较小。保增长是下半年货币政策的主要目标,引导市场利率持续走低是实现货币政策目标的重要手段。因此,居民和企业的资产重新配置行为还将继续,股市依然可以保持活跃。

展望未来,我国的无风险收益率继续走低是大概率事件。

《无主之地2:指挥官莉莉丝和避难所之战》

“气象是防御灾害的源头,我们早一点,就能减少灾害影响多一点。”重庆市气象预警信息发布中心主任况星介绍,目前建设的御天—智慧防灾系统,基于大数据、人工智能技术将全市16000多个地质灾害隐患点信息与四重网格人员信息、雨量观测站信息进行关联匹配,一旦达到雨量阈值,系统就会自动向关联的责任人发送预警信息,以最快的速度把天气预警信息传达给最需要的人,提醒防灾避险。

在资管新规实施前,理财产品主要使用摊余成本法计算净值,理财产品底层资产(债券、票据、非标等类固收资产),在市场利率波动时,资产价值的变化不会影响产品净值,理财产品也不会跌破面值。资管新规发布后,理财产品启动净值化管理,在市场收益率(利率)变化时,底层类固收资产价值变化,将直接体现为理财产品的净值和收益率波动。

对于中等收入者来说,他们的无风险收益率可以用银行理财产品的收益率来替代;

入汛以来,通过“御天·智能预警信息发布系统”,全市发布灾害性天气预警547期,气象灾害预警信号394期,强对流天气警报1427次,雨情信息1101次,有力支撑了气象灾害防范应对。

要报准重庆的天气,并不容易。西南地区地形复杂,重庆的山地、江河占比更是达到76%,要想实现精准预报不光要看天,更要看地。

从7月份的金融统计数据也能看到居民和企业的存款正在向股市流动。2020年7月份人民币存款只增加了803亿元,同比少增5617亿元。其中,住户存款减少7195亿元,非金融企业存款减少1.55万亿元,财政性存款增加4872亿元,非银行业金融机构存款增加1.8万亿元。7月份的居民和非金融企业存款减少带有季节性特点,但今年7月份减少的数量明显超过正常值。由无风险收益率降低导致的资产重新配置行为正在进行中。

通过对接8颗观测卫星、自建4部多普勒雷达和2000多个地面气象观测站,再辅以百度智能云大存储、高算力、稳定的基础设施,目前重庆气象部门形成了一个庞大的基于物联网的智能探测“天枢”系统。得益于该系统,重庆气象部门能够完成海量数据采集并进行分析处理,为实况监测和天气预报预警等业务服务提供了强有力的底层支撑。

通过百度的技术支持,重庆市气象局建立了气象AI深度学习平台,支持气象预报的模型训练。“深度学习通过对海量数据的分析归纳,能够更精准的找寻到区域天气变化的规律。”重庆市气象台台长周国兵介绍,海量数据加科学算法,再叠加预报员经验,进一步地提高了预测准确率,特别是相比在传统手段下,人工智能手段提高了0—2小时临近天气预报的准确率。

一般而论,我国金融市场的无风险收益率可以用国债的收益率来替代,但对于不同群体的投资者而言,他们的无风险收益率又有所区别。

笔者认为,央行的货币政策对股市走势至关重要,但我们不能仅看信贷数据的结果,还要关注其结构。从结构分析看,7月份的信贷少增的部分主要是票据融资等短期项目,这与央行主动淡出由疫情引发的临时性货币政策操作有关。企业和居民的中长期贷款仍然保持快速增加势头。

同时,依托该系统加快完善了“市—区县—乡镇(街道)—村(居)—组—户”六级一体化预警工作体系,目前,预警发布已经覆盖了全市的1028个乡镇,已建成3539个预警终端、160余万短信用户、4.5万预警微信、2600余块电子显示屏、700万电视机顶盒等在内的15类发布渠道,预警短信发布速率从160条/秒提升到3000条/秒。村民微信群也第一时间转发气象预警信息,预警信息到村到户到人。

今年汛期,重庆綦江多次“告急”。6月22日綦江河流域洪水突破1998年“8·7”洪峰记录,达到227.6米;27日,洪水再次暴发,超过警戒水位0.9米;7月1日,洪峰水位高达224.3米,超过保证水位1.8米。短短10天内,长江上游支流綦江河流域洪水发出“三连击”,然而,在这种极端洪水事件冲击下,綦江区仅“6·22”就紧急转移近10万人,无一人伤亡,保障了人民生命财产安全。在这背后离不开“四天”系统的及时监测、及时预警、及时告知,让当地能够早部署,早转移。

“对于今年汛期降雨情况我们早有预测。”喻桥说,依靠“天资系统”智能预测结果,重庆市气象局在今年年初就发布了“汛期气温偏高、降水偏多,暴雨洪涝、高温干旱均重于常年和去年,涝重于旱”等预测结论。早预测、早防范,在今年汛期来临之前,重庆就启动了灾害预防调度。

5月份国债价格出现较大幅度下跌,国债收益率大涨,理财产品底层资产价值大幅调整,理财产品净值同步下跌,甚至跌破面值。来自中国理财网的数据显示,6月30日当天,累计净值在1元以下的理财产品有272个,其中不乏R2级中低风险产品,这些“破净”产品涉及国有银行、股份制银行、城商行、农商行、外资银行、银行理财子公司等。虽然相对于12000多只的产品总数,破净产品占比不算高,但理财产品“包赚不赔”的刚兑预期已经被打破。

“看看大卫-路易斯被赶走的情况,以若日尼奥被对待的方式,很清楚兰帕德想要重整球队。”

AI助力 气象预测更准更细

2018年资管新规实施之后,打破了信托与银行理财刚性兑付,信托产品和银行理财产品均成为风险资产,使得各类人群的无风险收益率开始趋同。从2018年4月资管新规颁布实施以来,信托逐步打破刚兑,它们已经不再是居民心理中无风险收益率的锚。随着资管新规进一步向银行产品深入,净值化产品数量增多,打破刚兑已走到银行理财这一环节。

对于低收入者来说,它们难以参与国债交易或购买银行理财产品,定期存款或余额宝的收益率是他们的无风险收益率;

对于资金量较大的人士来说,信托产品的收益率是他们的无风险收益率。

“天上气象变化有卫星监测,地面雷达则相当于‘千里眼’,能够识别天象,掌握天气实况。”重庆市科技与预报处处长喻桥说,重庆已经建成陈家坪、永川、黔江、万州4部多普勒雷达,每部雷达覆盖范围能达到200—230公里,每6分钟扫描一次。

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无风险收益率的快速走低,促使居民进行资产的重新配置,而不动产投资已经占据居民的70%以上资产份额,继续提高配置比例的吸引力下降,股票市场作为资产配置的吸引力增加。今年二季度以来,随着银行理财产品破净数量的增加,股票型基金的发行逐步升温,权益资产的吸引力有所提升。

打破刚兑,系统性降低了市场无风险收益率水平。从数据上看,银行理财产品整体收益水平已经不断向下。据统计,各类期限理财产品平均年化收益率从2018年初的5%左右持续下降,目前在3.7%左右。短期理财产品收益率从2018年4%左右的水平,下降到目前1.5%左右。货币基金收益率也在不断走低,以天弘余额宝为例,2018年中,余额宝7日年化收益率在3.8%左右,此后一路下滑,今年6月初最低达到1.3%的水平,目前维持在1.4%左右。华夏银行微信理财收益率,也从去年的4.5%下跌到当前的约1.5%左右的水平。

尹中立(中国社会科学院金融所研究员,荣盛发展首席经济学家)